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市值突破萬(wàn)億大關(guān)后，比亞迪股價(jià)續(xù)創(chuàng)歷史新高，今日盤(pán)中最高價(jià)達(dá)到358.86元/股，收盤(pán)以平盤(pán)報(bào)收，目前總市值為10154億元。對(duì)于比亞迪來(lái)說(shuō)，或許市值萬(wàn)億并不是終點(diǎn)，已有頭部券商發(fā)布研報(bào)看高比亞迪估值至1.4萬(wàn)億。

中信證券發(fā)布研報(bào)稱，比亞迪總市值突破萬(wàn)億，公司未來(lái)高端化完善車(chē)型矩陣、提升品牌定位，為全球化和智能化提供支撐，“三化”逐步落地打開(kāi)公司新成長(zhǎng)空間。按分部估值法，參照可比公司平均估值，分別給予2023年公司造車(chē)/動(dòng)力電池/控股比亞迪電子+半導(dǎo)9500/3300/1000億元估值，加總得公司合理價(jià)值1.4萬(wàn)億，對(duì)應(yīng)A/H股目標(biāo)價(jià)481.1元/562.6港元，維持公司(A+H股)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

研報(bào)全文如下：

比亞迪重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：萬(wàn)億新起點(diǎn)，高端化、全球化、智能化打開(kāi)成長(zhǎng)空間

公司總市值突破萬(wàn)億，我們認(rèn)為公司未來(lái)高端化完善車(chē)型矩陣、提升品牌定位，為全球化和智能化提供支撐，“三化”逐步落地打開(kāi)公司新成長(zhǎng)空間。按分部估值法，參照可比公司平均估值，分別給予2023年公司造車(chē)/動(dòng)力電池/控股比亞迪電子+半導(dǎo)9,500/3,300/1,000億元估值，加總得公司合理價(jià)值1.4萬(wàn)億，對(duì)應(yīng)A/H股目標(biāo)價(jià)481.1元/562.6港元，維持公司(A+H股)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

▍事件：截至6月10日收盤(pán)，公司按總股本乘以A股每股價(jià)格所得總市值首次突破萬(wàn)億，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：

▍高端化：爆款新車(chē)型騰勢(shì)D9、海豹發(fā)布，集中發(fā)力高端市場(chǎng)，50萬(wàn)以上豪華品牌可期。公司重磅車(chē)型旗艦轎車(chē)“漢”于2020年7月上市，2022年5月“漢”銷(xiāo)售23,934輛，月銷(xiāo)量再創(chuàng)新高。中高端車(chē)型“漢”終端熱銷(xiāo)驗(yàn)證了電動(dòng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，是自2008年推出首款新能源車(chē)F3DM以來(lái)，首款站穩(wěn)20萬(wàn)價(jià)格帶的車(chē)型。2022年5月16日，公司發(fā)布騰勢(shì)品牌和第一款車(chē)型高端電動(dòng)MPV騰勢(shì)D9，e平臺(tái)3.0和DM-i兩大新能源車(chē)平臺(tái)賦能，瞄準(zhǔn)“自主+電動(dòng)”高端MPV市場(chǎng)，預(yù)售價(jià)格33.5-44.5萬(wàn)元。發(fā)布會(huì)后騰勢(shì)D9盲定訂單0.5h/24h/28h/7d內(nèi)分別超3000/5000/7000/13000輛，品牌力充分彰顯。公司于2022年5月20日發(fā)布e3.0平臺(tái)首款B級(jí)轎跑海豹，首次搭載CTB、iTAC、后驅(qū)/四驅(qū)動(dòng)力架構(gòu)、前雙叉臂及后五連桿底盤(pán)懸掛四大技術(shù)。預(yù)售價(jià)21.28-28.98萬(wàn)，發(fā)布會(huì)結(jié)束當(dāng)天訂單量超2萬(wàn)，爆款潛質(zhì)盡顯。漢推出2年后，公司憑借海豹站穩(wěn)20萬(wàn)價(jià)格帶市場(chǎng)，騰勢(shì)品牌沖擊30萬(wàn)以上市場(chǎng)。50萬(wàn)以上的豪華品牌有望在未來(lái)半年發(fā)布，亦有望成為爆款，品牌升級(jí)曲線陡峭。

▍全球化：車(chē)型矩陣逐步完善，出海征程即將開(kāi)啟。早在1998年，公司就以公共交通領(lǐng)域?yàn)榍腥朦c(diǎn)，探索歐洲市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)20余年耕耘，公司純電動(dòng)大巴累計(jì)運(yùn)營(yíng)里程超過(guò)8千萬(wàn)公里，在歐洲積累了良好的品牌聲譽(yù)和口碑。2021年5月19日，公司第100萬(wàn)輛新能源汽車(chē)下線之際，在挪威王國(guó)駐華大使館商務(wù)參贊安若夫的現(xiàn)場(chǎng)見(jiàn)證下，公司宣布，計(jì)劃在年內(nèi)向挪威交付1500臺(tái)唐EV，首批100臺(tái)于8月份交付。作為公司乘用車(chē)出海歐洲的首發(fā)車(chē)型，2021版全新一代唐EV搭載比亞迪自研刀片電池，并在配置上針對(duì)挪威當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)和需求進(jìn)行定制化調(diào)整，在安全、技術(shù)、設(shè)計(jì)等性能方面滿足歐洲客戶需求。隨后漢、元Plus EV及秦Plus、宋PLUS DM-i也逐漸在歐洲、南美、澳洲多個(gè)國(guó)家、地區(qū)登陸。目前公司電動(dòng)車(chē)相比外資競(jìng)品已有顯著優(yōu)勢(shì)，已具備出海條件。未來(lái)隨著公司高端、豪華車(chē)型矩陣逐步完善，出海征程有望加速。

▍智能化：銷(xiāo)量提升產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)化，短期與行業(yè)頭部供應(yīng)商合作，中長(zhǎng)期自研方案有望占主導(dǎo)地位。公司2022年5月電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量11.5萬(wàn)輛，占國(guó)內(nèi)當(dāng)月電動(dòng)車(chē)總銷(xiāo)量26%份額，位列行業(yè)第一。得益于銷(xiāo)量走高，公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的話語(yǔ)權(quán)提升，一方面公司吸引了例如百度、英偉達(dá)、Momenta等行業(yè)頭部智能駕駛解決方案優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商進(jìn)行深度合作;另一方面公司通過(guò)投資入股布局了激光雷達(dá)(速騰聚創(chuàng))、高精地圖(華大北斗)、芯片(地平線)等智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。團(tuán)隊(duì)方面，公司智能化團(tuán)隊(duì)(包括智能底盤(pán)、智能座艙、智能駕駛)已經(jīng)從百人級(jí)別擴(kuò)大到千人級(jí)別，有望在短期內(nèi)迅速建立起智能駕駛技術(shù)能力，從“跟跑”到“并跑”。未來(lái)隨著30萬(wàn)以上高端車(chē)型落地，公司亦具備了高階智能駕駛的承載平臺(tái)。疊加公司領(lǐng)先行業(yè)的銷(xiāo)量規(guī)模帶來(lái)巨量數(shù)據(jù)，公司智能駕駛功能有望非線性加速迭代，從“并跑”超越至“領(lǐng)跑”地位中長(zhǎng)期看公司有望憑借銷(xiāo)量與技術(shù)迭代共振，自研方案有望占主導(dǎo)地位。

▍上述“三化”打開(kāi)成長(zhǎng)空間，公司目標(biāo)市值空間有望達(dá)到1.43萬(wàn)億。公司高端化完善車(chē)型矩陣、提升品牌定位，為全球化和智能化提供支撐，打開(kāi)公司新成長(zhǎng)空間�？紤]公司未來(lái)電池、半導(dǎo)體電動(dòng)化供應(yīng)鏈價(jià)值，采用分部估值法。汽車(chē)業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計(jì)2023年銷(xiāo)量約250萬(wàn)輛，其中30萬(wàn)以上騰勢(shì)+高端品牌銷(xiāo)量有望達(dá)20萬(wàn)輛。我們預(yù)計(jì)2023年公司汽車(chē)業(yè)務(wù)收入約3,800億，考慮特斯拉、蔚來(lái)、理想、小鵬PS估值倍數(shù)和公司“三化”進(jìn)程，給予公司2023年汽車(chē)業(yè)務(wù)2.5xPS，對(duì)應(yīng)9,500億市值。電池業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計(jì)公司2023年市場(chǎng)份額為寧德時(shí)代約1/3，考慮公司外供加速，相比于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司CTB(電池底盤(pán)一體化)技術(shù)領(lǐng)先，技術(shù)紅利有望兌現(xiàn)至盈利能力，該業(yè)務(wù)合理市值亦取寧德時(shí)代目前市值1/3，約3,500億。半導(dǎo)體+電子業(yè)務(wù)按市值乘以持股比例，判斷市值約1,000億。綜上，考慮公司未來(lái)高端化、全球化、智能化逐步落地，公司合理市值空間有望達(dá)1.4萬(wàn)億。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期;比亞迪DM-i新平臺(tái)車(chē)型銷(xiāo)量不及預(yù)期;技術(shù)路線更迭;新能源汽車(chē)政策波動(dòng)。

▍投資建議：維持公司2022/23年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為82/117億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)A股PE 123/87倍，對(duì)應(yīng)H股94/66倍。按分部估值法，參照可比公司平均估值，分別給予2023年公司造車(chē)/動(dòng)力電池/控股比亞迪電子+半導(dǎo)10,000/3,300/1,000億元估值，加總得公司合理價(jià)值1.43萬(wàn)億，對(duì)應(yīng)A/H股目標(biāo)價(jià)481.1元/562.6港元，維持公司(A+H股)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

在機(jī)構(gòu)對(duì)比亞迪市值看高一線的同時(shí)，比亞迪的股份回購(gòu)事項(xiàng)也在火速進(jìn)行中。今日晚間，比亞迪股份港股公告顯示，6月13日斥資10.35億元回購(gòu)295萬(wàn)股A股股份，回購(gòu)價(jià)格區(qū)間于344.33元-358.58元。

加上此前公告的回購(gòu)金額累計(jì)可見(jiàn)，比亞迪截至6月13日回購(gòu)金額約18.1億元，已經(jīng)接近回購(gòu)方案的總金額上限18.5億元。

比亞迪5月27日召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)通過(guò)議案，計(jì)劃以自有資金18億元至18.5億元，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)等方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)期限自臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)回購(gòu)方案之日起不超過(guò)12個(gè)月。