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世界微頭條丨平安基金神愛前：注重周期視角專注業(yè)績成長用純粹的心態(tài)做投資

發(fā)布時間：2022-12-12 09:08:52 文章來源：中國基金報

平安基金神愛前深耕投研12年、“實戰(zhàn)”6年以來交出一份卓越成績單。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月11日，神愛前管理的平安策略先鋒最近連續(xù)三年收益每年超過65%，2019年回報為75.33%，2020年回報為67.25%，2021年回報為74.98%，近五年同類排名第一。

在投資上，神愛前以審視周期為核心，聚焦公司業(yè)績成長，鉆研行業(yè)發(fā)展階段，力求給持有人帶來良好的超額回報。他在接受中國基金報記者采訪時直言，在經歷了今年市場的劇烈起伏后，“我提醒自己要純粹，靜下心來專注我的投資體系，摒棄短期波動帶來的干擾，注重中長期收益”。談及后市，他對未來整體市場環(huán)境較為樂觀，看好半導體、軍工、消費、海上風電等多個細分領域。

以周期為核心

(相關資料圖)

專注公司業(yè)績成長

神愛前的投資選股邏輯以周期為核心，不太關心短期市場風格的轉換，更注重中長期的業(yè)績。他從經濟周期、產業(yè)周期、業(yè)績周期、估值周期四個維度進行審視和比較，從而選出優(yōu)質行業(yè)，再通過業(yè)績增速、產業(yè)滲透率、估值性價比等精選個股進行布局。

神愛前透露，他與團隊更偏愛處于產業(yè)周期中加速期的行業(yè)�！皬�0到1的導入期存在一定不確定性，此時真正的商業(yè)化、產業(yè)化還沒有開始，而從1到10的產業(yè)加速期，一些商業(yè)化之前的不確定性則已消除�！彼硎�，判斷任何一個產業(yè)是否將進入加速階段，關鍵要看經濟性拐點是否已顯現(xiàn)。

產業(yè)滲透率方面，神愛前表示，當產業(yè)加速到一定階段后，其滲透率就會被不同制約因素所影響，即所謂的“行業(yè)瓶頸”。他認為，不同行業(yè)的制約因素是不同的，需要具體行業(yè)具體分析。以電動車行業(yè)為例，其制約因素之一是與基礎配套設施，即電動充電樁的發(fā)展不一致而造成的不便利。

神愛前強調，經濟周期、產業(yè)化周期等都是基本的分析范式，在此基礎上，還需要預判每個行業(yè)未來兩到三年的業(yè)績成長周期，再進一步選出較為占優(yōu)的行業(yè)作為投資方向。他表示，產業(yè)周期表現(xiàn)在公司上，就是業(yè)績周期。

神愛前還提出，估值也有周期，而估值波動與產業(yè)周期存在關系，例如“戴維斯雙擊”等�！肮乐稻褪且粋€公司的估值分析范式，即理解該公司未來幾年的估值變化趨勢。”他表示，公司的中長期估值是由其所處的產業(yè)發(fā)展階段、商業(yè)模式和競爭力等因素決定的，估值變化的趨勢就是由公司未來幾年所處的業(yè)績周期決定的。

理性應對波動與回撤

歷經了幾輪市場的變幻莫測，神愛前提醒自己保持純粹，以避免焦慮等情緒帶來的不良影響，努力給持有人帶來良好的超額回報。

“我越來越提醒自己，不要被持有人的情緒左右短期的判斷和操作，因為有些短期利益和長期利益是沖突的�！鄙駩矍罢f，在市場風險高、持有人情緒最崩潰的時候，有一些個股蘊含的未來回報可能也是最高的，所以，他往往是頂著短期壓力，去做有利于中長期的選擇。

他說，作為基金管理者，無法做到每時每刻都領先市場或跟上市場，不可避免會出現(xiàn)階段性落后�！懊慨斶@種時刻，我總是提醒自己，一定要淡化持有人短期的訴求，立足中長期業(yè)績估值比較的框架，保證中長期的收益水平。若此時跟隨市場風格左搖右擺，往往達不到良好的收益率�！�

神愛前還感慨，波動和回撤其實是兩回事，波動是由投資分歧造成的，更多是偏交易因素，時間短，波動之后很快會回去，但回撤更多是風險造成的，回撤之后很長時間回不去。

“我更看重最大回撤，而不太看重波動率�！鄙駩矍氨硎�，最大回撤才是真正對應風險管理的因素，至于如何控制最大回撤，他主要從系統(tǒng)風險、個股風險和估值風險三方面考慮。

系統(tǒng)風險方面，神愛前會從風險來源上做風險對沖，“若風險來源是經濟不好，我們會多配一些和經濟不相關的品種；若風險來源是外部流動性，我們會提高對估值的要求；若風險來源是成本上升，我們會考慮配受益品種，來對沖受損品種。”

個股風險方面，他主要通過對公司業(yè)績風險的提前預判來控制。他表示，有些公司是有業(yè)績周期的，所以，會降低處在業(yè)績高點的行業(yè)及公司的比重。

此外，估值風險也是神愛前控制回撤考慮的一大方面。他表示，團隊已經建立了一套估值研判體系，若估值偏離度過大，則意味著風險將增加，會降低持倉比例。

未來看好多個細分領域

神愛前對未來整體市場環(huán)境較為樂觀。 “從質量來講，我認為明年內外因素可能都將比今年好很多，而目前估值處在偏低位置，所以明年行情可能優(yōu)于今年。”他說。

神愛前看好半導體、軍工、消費、海上風電等多個細分領域。

半導體方面，目前較為成熟、已正常商業(yè)化的半導體公司由于今年經濟周期表現(xiàn)差而出現(xiàn)了“戴維斯雙殺”，若明年經濟復蘇，半導體經濟后期的屬性將顯現(xiàn)，會面臨更好的業(yè)績彈性和估值彈性，所以，需要適當“左側”布局。

軍工方面，軍工實現(xiàn)100%國產化的趨勢催生了軍工半導體、高精尖材料等產業(yè)的機會；現(xiàn)代化作戰(zhàn)方向帶來了結構性增量，利好信息雷達、遠程精確打擊、無人機作戰(zhàn)等產業(yè)；而耗材周期較短，頻率較高的符合軍工耗材環(huán)節(jié)也將受益。

免稅、啤酒、餐飲、醫(yī)美等消費也是神愛前看好的一大領域，他認為，消費在疫情修復后，將有可觀的成長空間和周期。至于海上風電領域，產業(yè)加速發(fā)展的周期即將到來，較快的業(yè)績增速有望帶來可觀的盈利，看好海纜、樁基、塔筒等細分產業(yè)的機會。

關鍵詞：海上風電估值風險不確定性

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