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股神巴菲特說，“人生就像滾雪球，關(guān)鍵是要找到足夠濕的雪,以及足夠長(zhǎng)的坡�！�

(相關(guān)資料圖)

在市場(chǎng)震蕩加大的2022年，投資人要找到年內(nèi)盈利的基金并非易事。

但是如果換個(gè)思路，溯本追源，要找到巴菲特用“滾雪球”比喻積累財(cái)富的兩大條件“足夠濕的雪”和“足夠長(zhǎng)的坡”，卻反而相對(duì)容易。

其中，一條捷徑是跟著機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)報(bào)告“按圖索驥”。

隨著2022年三季度中國(guó)基金業(yè)年報(bào)披露完畢，針對(duì)中國(guó)公募基金業(yè)績(jī)研究的多份評(píng)價(jià)評(píng)級(jí)報(bào)告發(fā)布。21世紀(jì)資本研究院基于晨星(中國(guó))、海通證券最新披露數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，提煉出公募基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)榜單的趨勢(shì)性線索。

比如，近年來(lái)易方達(dá)、工銀瑞信、華夏、博時(shí)等“平臺(tái)型”基金公司，大量摘下晨星“五星”評(píng)級(jí)。

其中一個(gè)典型是“銀行系”的公募老大——工銀瑞信基金，旗下基金長(zhǎng)期霸榜晨星五星評(píng)級(jí)。

通過數(shù)據(jù)分析和調(diào)研采訪，21世紀(jì)資本研究院試圖還原在歷經(jīng)多輪市場(chǎng)牛熊變遷之下，基金公司“長(zhǎng)跑”勝出的基因。

平臺(tái)型公司霸榜現(xiàn)象

近年來(lái)，平臺(tái)型基金公司受到越來(lái)越多關(guān)注。

據(jù)晨星(中國(guó))公布的截至2022年9月30日的“五年期五星”、“三年期五星”兩大基金評(píng)級(jí)榜單，在獲得晨星(中國(guó))五星評(píng)級(jí)的基金中，平臺(tái)型基金公司的產(chǎn)品數(shù)量遙遙領(lǐng)先。

統(tǒng)計(jì)顯示，五星基金數(shù)量排名靠前的基金公司有易方達(dá)基金、工銀瑞信基金、華安基金、華夏基金、博時(shí)基金、華安基金、富國(guó)基金、招商基金、嘉實(shí)基金等平臺(tái)型基金公司，它們都有超10只基金上榜。并且它們的“五星”基金數(shù)量同時(shí)躋身晨星(中國(guó))公布的截至2022年9月30日的“五年期五星”、“三年期五星”兩大基金榜單的前十名。

事實(shí)上，業(yè)界逐漸意識(shí)到，一個(gè)優(yōu)秀的明星基金經(jīng)理也許能讓一家基金公司拿到某一年的基金業(yè)績(jī)冠軍，但一個(gè)強(qiáng)大的平臺(tái)和優(yōu)秀的投研團(tuán)隊(duì)可以讓公司走得更遠(yuǎn)，讓其產(chǎn)品長(zhǎng)年成建制地占據(jù)優(yōu)秀基金榜。

以業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的平臺(tái)型基金管理公司工銀瑞信基金為例，工銀瑞信28只產(chǎn)品霸榜晨星近一年、兩年、三年、五年、七年、十年等多階段同類業(yè)績(jī)榜單前十。

其中，16只主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績(jī)上榜晨星近一年、兩年、三年、五年、七年、十年等同類前十。

值得一提的是，這些績(jī)優(yōu)基金不但包括短中長(zhǎng)期全時(shí)段，而且涵蓋主動(dòng)權(quán)益、債券、另類、海外等多種類型，近乎是全方位全時(shí)段都有基金躋身優(yōu)秀基金隊(duì)列。

以“五星”為例，全市場(chǎng)基金中，工銀瑞信旗下18只基金獲得晨星(中國(guó))五星評(píng)級(jí)，“雙五星”、五年期五星產(chǎn)品數(shù)量均居同業(yè)前五，而去年底工銀瑞信拿下同業(yè)第一的紀(jì)錄。

從晨星評(píng)級(jí)中可以看出，主動(dòng)權(quán)益類方面，三年期五星和五年期五星，平臺(tái)型基金公司拿下的較多，工銀瑞信、易方達(dá)、華安基金等多家選手發(fā)揮比較穩(wěn)定，也有部分基金公司波動(dòng)相對(duì)較大。

其中，投資人最關(guān)注主動(dòng)權(quán)益基金，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)最穩(wěn)定的是工銀瑞信，其近年來(lái)表現(xiàn)在行業(yè)中數(shù)一數(shù)二。

截止三季度末的最新一期基金榜中，工銀瑞信主動(dòng)權(quán)益類基金中有17只產(chǎn)品獲得晨星(中國(guó))五星評(píng)級(jí)，數(shù)量居行業(yè)第二，其中主動(dòng)股票型五星級(jí)產(chǎn)品數(shù)量居行業(yè)第一。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，工銀瑞信基金近兩年、三年、五年主動(dòng)權(quán)益類基金絕對(duì)收益在權(quán)益類大型基金公司中排名前三，其中近三年主動(dòng)權(quán)益類絕對(duì)收益達(dá)84.22%，位居榜首。近五年主動(dòng)權(quán)益類基金絕對(duì)收益達(dá)96.98%，在全市場(chǎng)108家基金公司中排名前十。

總體來(lái)看，在權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)榜單上，不僅工銀瑞信基金，而且近年來(lái)還有多家“平臺(tái)型”基金公司也有大量基金上榜，比如最新一期晨星(中國(guó))五年期五晨基金，易方達(dá)基金拿下28只、廣發(fā)基金9只、華夏基金13只、招商基金12只。

從機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)來(lái)看，基金公司僅靠某位明星基金經(jīng)理“單打獨(dú)斗”來(lái)提高江湖地位的時(shí)代已漸行漸遠(yuǎn)，反而是一批“平臺(tái)型”基金公司背靠著強(qiáng)大的平臺(tái)及優(yōu)秀投研團(tuán)隊(duì)，更容易實(shí)現(xiàn)突圍，走出“大而全”的模式：規(guī)模大、品牌好，業(yè)務(wù)更全面均衡。在這基礎(chǔ)上，也更容易涌現(xiàn)一批有中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的長(zhǎng)跑基金經(jīng)理。

平臺(tái)是如何煉成的?

究竟什么能支撐了一家基金公司業(yè)績(jī)“百花齊放”，通過數(shù)據(jù)分析和調(diào)研采訪，21世紀(jì)資本研究院發(fā)現(xiàn)，“平臺(tái)型”基因或許是近年來(lái)基金公司“長(zhǎng)跑”勝出的主要原因。

仍以工銀瑞信為例，21世紀(jì)資本研究院發(fā)現(xiàn)，工銀瑞信基金近年來(lái)在中長(zhǎng)期基金業(yè)績(jī)方面位列前茅，這與其作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的平臺(tái)型基金管理公司，擁有“投研平臺(tái)化”、“投研一體化”、“人才梯隊(duì)完善”等三方面優(yōu)勢(shì)有關(guān)，因?yàn)檫@些能為產(chǎn)品組合投資管理提供強(qiáng)有力的支撐。

具體來(lái)看，首先在投研平臺(tái)化方面。工銀瑞信一直加強(qiáng)投研“平臺(tái)化”建設(shè)，設(shè)立了15個(gè)能力中心和4大研究板塊，建立了完善的投資決策體系，通過發(fā)揮公司投研隊(duì)伍的集體智慧，加強(qiáng)資源共享，提升投資決策的科學(xué)性。此外，公司正在積極推進(jìn)“智能投研”、“智能風(fēng)控”平臺(tái)建設(shè)，助力提升公司投研資源共享效率和強(qiáng)化投資風(fēng)險(xiǎn)防控能力。

其次在投研一體化方面。秉持“研究驅(qū)動(dòng)投資、投資指導(dǎo)研究”的理念，工銀瑞信建立了覆蓋宏觀、行業(yè)、公司等多層次的研究體系，堅(jiān)持自上而下和自下而上相結(jié)合的深度研究分析，并加強(qiáng)研究成果向投資轉(zhuǎn)化，為公司各類組合投資管理提供強(qiáng)有力的支撐。

最后是人才梯隊(duì)方面。公募基金有“輕資本、重智力”的特點(diǎn)，工銀瑞信提出人才為“第一資源”，重視人的“長(zhǎng)效培養(yǎng)”和“傳幫帶”。

實(shí)際上，不僅僅是工銀瑞信基金，近年來(lái)多家頭部基金公司出現(xiàn)了一個(gè)明顯的“平臺(tái)化”發(fā)展趨勢(shì)，試圖扭轉(zhuǎn)過度依賴“明星基金經(jīng)理”的趨勢(shì)。

一大背景是，今年4月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)強(qiáng)調(diào)，引導(dǎo)基金管理人構(gòu)建團(tuán)隊(duì)化、平臺(tái)化、一體化的投研體系，提高投研人員占比，完善投研人員梯隊(duì)培養(yǎng)計(jì)劃，做好投研能力的積累與傳承，扭轉(zhuǎn)過度依賴“明星基金經(jīng)理”的發(fā)展模式。

《意見》為公募行業(yè)指明了發(fā)展方向，不少基金公司大力改革投研體系，打造投研一體化平臺(tái)，同時(shí)不斷引入新生力量，搭建完善的人才梯隊(duì)，擺脫對(duì)明星基金經(jīng)理的過度依賴，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

人才梯隊(duì)和“金字塔式”培養(yǎng)路徑

人才是基金公司最重要的資源。

如何讓老一代基金經(jīng)理繼續(xù)發(fā)揮帶頭作用，“傳幫帶”后輩？如何讓新生代基金經(jīng)理快速成長(zhǎng)為優(yōu)秀選手？如何讓中生代基金經(jīng)理拓展能力圈？?jī)?yōu)秀的人才風(fēng)格各異，如何將他們團(tuán)結(jié)組建成一個(gè)優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)？

作為國(guó)內(nèi)最大的老牌“銀行系”基金公司，總體來(lái)看，工銀瑞信已建立起比較完善的人才梯隊(duì)結(jié)構(gòu)和“金字塔”式人才培養(yǎng)體系。

目前工銀瑞信投研團(tuán)隊(duì)有178人，投資人員平均擁有12.7年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，自己培養(yǎng)的基金經(jīng)理占比例超過50%，顯著高于行業(yè)平均水平。

據(jù)了解，工銀瑞信的作法是：

一方面搭建專業(yè)序列和管理序列不同職業(yè)發(fā)展路徑，拓展人才縱向和橫向的職業(yè)發(fā)展空間。

另一方面探索多樣化長(zhǎng)期激勵(lì)約束機(jī)制，激勵(lì)員工既追求卓越的投資業(yè)績(jī)，又注重團(tuán)隊(duì)合作和整體績(jī)效，確保公司投資業(yè)績(jī)的持續(xù)性和穩(wěn)定性，保障投資人的長(zhǎng)期收益。

此外，公司注重源頭引才，通過校園招聘與社會(huì)招聘并舉，全方位做好人才儲(chǔ)備和能夠，不斷筑牢投研人員隊(duì)伍基礎(chǔ)。

從人才結(jié)構(gòu)來(lái)說，工銀瑞信形成了老中青的“人才梯隊(duì)”：

“老一代”基金經(jīng)理，以何肖頡、王筱苓等為代表；

“中生代”基金經(jīng)理，以趙蓓、鄢耀、譚冬寒、單文、杜洋、張宇帆等為代表；

“新生代”基金經(jīng)理，以楊鑫鑫、夏雨、胡志利、李昱等為代表。

一個(gè)典型案例是工銀瑞信的醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)。

趙蓓是在工銀瑞信成長(zhǎng)的優(yōu)秀基金經(jīng)理典型。她2010年加入工銀瑞信，當(dāng)時(shí)公司整個(gè)醫(yī)藥板塊只有她一位研究員。2013年，醫(yī)學(xué)博士譚冬寒加入醫(yī)藥板塊研究。

2014年，公司發(fā)行了第一只醫(yī)藥行業(yè)基金——趙蓓管理的工銀瑞信醫(yī)療保健股票基金。

此后，公司陸續(xù)引入新的醫(yī)藥研究員，包括丁洋、李乾寧等。

迄今，趙蓓管理基金已經(jīng)8年，譚冬寒管理基金6年，兩人都成為業(yè)績(jī)出色的醫(yī)藥基金經(jīng)理。除趙蓓和譚冬寒之外，工銀瑞信還引入了三位醫(yī)藥行業(yè)研究員。團(tuán)隊(duì)內(nèi)部形成梯隊(duì)傳承。

整體來(lái)看，工銀瑞信的醫(yī)藥基金表現(xiàn)亮眼，近五年、近三年上榜前十的產(chǎn)品分別達(dá)到3只、4只，其中工銀前沿醫(yī)療A近五年年化收益率為18.81%、累計(jì)回報(bào)率為136.75%，近三年年化收益率為20.21%，累計(jì)回報(bào)73.71%，位居同類第一；此外，工銀養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)股票A七年期業(yè)績(jī)排名同類榜首，工銀醫(yī)療保健股票近七年業(yè)績(jī)排名同類前五，工銀醫(yī)藥健康A(chǔ)近三年收益位列同類前三，工銀深證紅利ETF以十年年化收益率10.83%排名同類前五。

在梯隊(duì)人才構(gòu)建的同時(shí)，工銀瑞信還建立了特有的“金字塔式”人才培養(yǎng)路徑：行業(yè)研究員——行業(yè)基金經(jīng)理——主題基金經(jīng)理——全市場(chǎng)基金經(jīng)理。

比如，鄢耀和杜洋的成長(zhǎng)經(jīng)歷提供了兩個(gè)經(jīng)典范例。

鄢耀2010年加入工銀瑞信，擔(dān)任研究部研究員。2013年8月26日起，擔(dān)任工銀瑞信第一只行業(yè)基金金融地產(chǎn)行業(yè)股票型基金的基金經(jīng)理，該基金投資范圍包括銀行、保險(xiǎn)、券商、地產(chǎn)、非銀金融等板塊。

工銀瑞信向來(lái)鼓勵(lì)基金經(jīng)理拓展個(gè)人能力，根據(jù)基金經(jīng)理能力的評(píng)估為他們發(fā)行全市場(chǎng)的產(chǎn)品。

在第一只行業(yè)基金之后，鄢耀又發(fā)行管理了工銀瑞信新金融、工銀瑞信總回報(bào)、工銀瑞信精選金融地產(chǎn)、工銀瑞信核心優(yōu)勢(shì)、工銀瑞信恒興6個(gè)月持有、工銀瑞信核心機(jī)遇等基金。

一方面，鄢耀繼續(xù)管理金融地產(chǎn)主題基金，另一方面他也發(fā)行了多只全市場(chǎng)產(chǎn)品，拓展能力圈。

其表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。比如，鄢耀2015年3月開始管理的工銀瑞信新金融A，以270.65%累計(jì)收益率在七年期中位列同類首位，以157.36%的累計(jì)收益率在五年期中位列同類前五。

杜洋提供了另一個(gè)工銀瑞信培養(yǎng)優(yōu)秀基金經(jīng)理的絕佳范本。

杜洋2010年加入工銀瑞信，研究員期間深耕新能源、電力設(shè)備等領(lǐng)域，迄今從業(yè)12年，擔(dān)任基金經(jīng)理7.8年。

當(dāng)投資人談到這位基金經(jīng)理時(shí)，往往冠以“全能型基金經(jīng)理”、“逃頂高手”、“長(zhǎng)跑健將”等頭銜。

2015年2月，杜洋管理第一只基金工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型股票基金。工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型2020年四季度以前以新能源板塊為主。

作為杜洋的代表基金，截止2022年9月30日，工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型股票A近七年、近五年、近三年、近一年的回報(bào)分別為387.11%、238.5%、181.65%、6.68%，持續(xù)位列同類第一名。

就算是2022年前三季市場(chǎng)大回調(diào)時(shí)，工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的收益也為-1.66%，同期普通股票型基金的平均收益為-18.94%，滬深300收益為-22.98%，杜洋的業(yè)績(jī)排在前百分之一。

不過，整體來(lái)看杜洋旗下管理的8只基金，持倉(cāng)風(fēng)格各異。

比如，截至2022年三季度末，工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重倉(cāng)持有銀行、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)；工銀戰(zhàn)略遠(yuǎn)見在重倉(cāng)銀行、地產(chǎn)基礎(chǔ)之上，增加了醫(yī)藥和港股互聯(lián)網(wǎng)；工銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)則放棄了銀行、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)，轉(zhuǎn)而重倉(cāng)互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、電子和生物醫(yī)療等新興行業(yè)。

此外，工銀創(chuàng)業(yè)板兩年定開重倉(cāng)新能源、電子和生物醫(yī)療等；工銀穩(wěn)健成長(zhǎng)在金融、消費(fèi)、房地產(chǎn)等行業(yè)均衡分布；工銀瑞信新能源汽車在新能源車的上中下游產(chǎn)業(yè)鏈布局。

杜洋一大特點(diǎn)是，在風(fēng)險(xiǎn)較大、局勢(shì)看不明朗的時(shí)候會(huì)適度降低倉(cāng)位，以減少組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

對(duì)于基金經(jīng)理的投資風(fēng)格，公司層面上，工銀瑞信的做法是：在產(chǎn)品維度上，保證基金的定位清晰；但在基金經(jīng)理現(xiàn)有產(chǎn)品符合投資人和公司考核要求的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)基金經(jīng)理去做個(gè)人能力的拓展，允許基金經(jīng)理在其他產(chǎn)品上做投資實(shí)踐。

總體來(lái)看，工銀瑞信這種“金字塔”人才培養(yǎng)模式，既保持了基金經(jīng)理深入研究自己原來(lái)熟悉的行業(yè)，讓其管理的行業(yè)基金的風(fēng)格穩(wěn)定，持續(xù)有好表現(xiàn)，同時(shí)也允許基金經(jīng)理不斷拓展能力圈，管理的全市場(chǎng)產(chǎn)品業(yè)績(jī)也隨其能力圈的擴(kuò)大穩(wěn)步發(fā)展，進(jìn)而逐步得到投資人認(rèn)可。(作者：梁峰 編輯：姜詩(shī)薔；轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道)