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指數(shù)基金，顧名思義，是指以特定指數(shù)（如滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)等）為標(biāo)的指數(shù)，并以該指數(shù)的成份股為投資對象，通過購買該指數(shù)的全部或部分成份股構(gòu)建投資組合，以追蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)的基金產(chǎn)品。

(資料圖片)

先跟大家講個(gè)有趣的小故事。2007年12月巴菲特發(fā)起了一個(gè)50萬美金的賭約，以從2008年1月1日開始的十年為期，他認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)基金的回報(bào)將超過對沖基金的回報(bào)（扣除手續(xù)費(fèi)、成本和費(fèi)用）。最終有一位基金經(jīng)理出來應(yīng)戰(zhàn)，他選擇了5只“基金中基金”構(gòu)建組合來迎接挑戰(zhàn)。這5只“基金中基金”涵蓋數(shù)百只主動(dòng)管理的對沖基金，背后實(shí)際上是眾多的華爾街精英的智慧。10年后該基金經(jīng)理的投資組合平均年化收益率是2.96%，而巴菲特押注的標(biāo)普500指數(shù)基金的平均年化收益率是8.5%，巴菲特大獲全勝。

看到這里，大家是不是很想知道指數(shù)基金究竟有何神奇之處，令那么多華爾街的聰明人都無法超越呢？一起來看看吧！

1、指數(shù)基金尋求的是目標(biāo)市場的平均收益

指數(shù)基金以指數(shù)成份股為投資對象，構(gòu)建投資組合，全部或抽樣復(fù)制標(biāo)的指數(shù)。通過緊密追蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)，獲得市場平均收益，即Beta收益。這里經(jīng)常有投資者陷入誤區(qū)，覺得平均值很容易戰(zhàn)勝。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)過去3年只有36.6%的個(gè)股跑贏滬深300；過去10年只有29.2%的個(gè)股能跑贏滬深300，這充分說明戰(zhàn)勝市場平均收益并非一件容易的事情。

數(shù)據(jù)來源：Wind，指數(shù)收益為全收益，收益統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2012-01-01至2021-12-31；每一時(shí)間區(qū)間內(nèi)不對未上市或上市時(shí)間不足180天的股票進(jìn)行計(jì)算。

2、指數(shù)基金的運(yùn)作公開透明

我們經(jīng)常談到的主動(dòng)型權(quán)益類基金，會在季報(bào)中披露季末時(shí)點(diǎn)的前十大股票持倉，在半年報(bào)和年報(bào)中披露半年/年末時(shí)點(diǎn)的完整股票持倉。在前后兩期定期報(bào)告對應(yīng)時(shí)點(diǎn)之間，基金日常發(fā)生的變化，投資者是無從知曉的。

另外，由于定期報(bào)告披露時(shí)間滯后，報(bào)告披露時(shí)，基金經(jīng)理可能已經(jīng)調(diào)倉換股，增減倉位，這些也是投資者無法直接、及時(shí)、準(zhǔn)確了解的。而指數(shù)基金復(fù)制指數(shù)構(gòu)建投資組合，持倉股票和結(jié)構(gòu)與標(biāo)的指數(shù)會十分接近。在指數(shù)編制機(jī)構(gòu)官網(wǎng)或者行情軟件上查詢指數(shù)信息，即可大致掌握基金的投資組合信息。如果是ETF，基金管理人在交易日開市前會公布申購贖回清單（PCF清單），相當(dāng)于展示了投資組合，看一看PCF清單，就等于全景掃描了一遍ETF的最新持倉，更加公開透明。

3、指數(shù)基金的持倉連續(xù)穩(wěn)定

主動(dòng)型基金的基金經(jīng)理可以在基金合同約定的范疇內(nèi)，自主判斷，自主決策，對投資組合進(jìn)行調(diào)整，力爭收獲更高超額收益。而指數(shù)基金是按指數(shù)編制規(guī)則構(gòu)建組合，全部或抽樣復(fù)制指數(shù)，且為保證跟蹤效果，會以高倉位運(yùn)作，力求實(shí)現(xiàn)投資者看到的指數(shù)長什么樣，買到的基金就大概長什么樣。因此，工具化特征鮮明的指數(shù)基金，持倉情況“天生”就會比較穩(wěn)定連續(xù)。

4、指數(shù)基金的費(fèi)率相對低廉

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2135支指數(shù)基金平均的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率，分別為0.59%和0.12%；4311支主動(dòng)偏股基金平均的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率，分別為1.46%和0.24%。

注：本表格中主動(dòng)偏股基金統(tǒng)計(jì)選取的是Wind開放式基金分類中的852支普通股票型基金和3459支偏股混合型基金。指數(shù)基金統(tǒng)計(jì)選取的是Wind開放式基金分類中的1783支被動(dòng)指數(shù)型基金和352支增強(qiáng)指數(shù)型基金。

數(shù)據(jù)來源：Wind；統(tǒng)計(jì)截止2022/11/6

因此，在不考慮認(rèn)/申購、贖回費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等銷售費(fèi)用的情況下，指數(shù)基金的費(fèi)率比主動(dòng)偏股基金平均低一個(gè)百分點(diǎn)左右，還是實(shí)惠不少。

投資指數(shù)基金，除了弄清楚標(biāo)的指數(shù)的基本特征（選樣方法、市值風(fēng)格、行業(yè)分布、主要成份股等），歸根到底，大家最關(guān)心的還是“風(fēng)險(xiǎn)有多大”、“我能賺多少”。指數(shù)基金的風(fēng)險(xiǎn)、收益怎么看，能否力爭用相對更小的風(fēng)險(xiǎn)爭取更高的回報(bào)，讓我們來逐條理一理。

指數(shù)基金緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，因此弄清楚標(biāo)的指數(shù)的收益-風(fēng)險(xiǎn)特征，指數(shù)基金的收益-風(fēng)險(xiǎn)特征就可盡收眼底了。

歷史業(yè)績，怎么看？

指數(shù)的歷史業(yè)績一般從絕對收益率和相對收益率兩個(gè)角度來看：

第一，絕對收益率。累計(jì)收益率、年度收益率、年化收益率都是直接了解指數(shù)在一段時(shí)間內(nèi)漲跌幅的主要指標(biāo)。其中，累計(jì)收益率和年度收益率比較直觀好理解；年化收益率則是把區(qū)間累計(jì)收益率換算成以年為單位、以復(fù)利計(jì)算的方式推導(dǎo)、每年能帶來的收益，但這只是一個(gè)換算值，并不代表每年實(shí)際收益。以滬深300價(jià)格指數(shù)為例，截至11月29日，2013年以來的近10年，累計(jì)收益率為52.54%，年化收益率為4.48%，但這期間各年度收益率分化也較大（見下圖）。

近10年來滬深300價(jià)格指數(shù)的各類絕對收益率

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2013年以來至2022年11月29日

第二，相對收益率。相對收益率是指數(shù)“和別人比的業(yè)績”，例如，可以和某一市場代表性指數(shù)相對比，看該指數(shù)是跑贏了還是跑輸了。例如，A指數(shù)在某一時(shí)段收益率為20%，而滬深300同期收益率為10%，A指數(shù)就跑贏了滬深300指數(shù) 10個(gè)百分點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)水平，怎么測？

股票市場中，風(fēng)險(xiǎn)是多維的，針對指數(shù)常用的測度風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)為波動(dòng)率和最大回撤。

波動(dòng)率，以指數(shù)一段時(shí)間收益率的標(biāo)準(zhǔn)差來表示，波動(dòng)率越高，投資指數(shù)收益率的不確定性越高，往往階段性持有出現(xiàn)虧損的概率也越高、風(fēng)險(xiǎn)越大。例如，大盤藍(lán)籌風(fēng)格的滬深300指數(shù)和中小成長風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相比，波動(dòng)率相對偏小，風(fēng)險(xiǎn)相對低一些（見下表）。

最大回撤是衡量指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)常見指標(biāo)，指給定時(shí)間區(qū)間內(nèi)指數(shù)最大的下跌幅度，代表的是投資持有該指數(shù)基金如果“不幸”遇到最糟糕情況，會遭受多大比例的損失。近10年間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的最大回撤幅度也明顯大于滬深300指數(shù)（見下表）。

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2013年以來2022年11月29日

收益-風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比，怎么評價(jià)？

我們買東西總想要物美價(jià)廉，做投資也類似，總希望在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間，追求更高的“性價(jià)比”，即努力讓所承擔(dān)的每一單位的風(fēng)險(xiǎn)能“換取”盡可能高的收益回報(bào)。因此，參與指數(shù)基金投資，需要更多關(guān)注指數(shù)的“性價(jià)比”。

一般，衡量評估指數(shù)的“性價(jià)比”，可以參考夏普比率這個(gè)指標(biāo)。

夏普比率 = (指數(shù)年化收益率 – 年化無風(fēng)險(xiǎn)利率) / 指數(shù)年化收益率的標(biāo)準(zhǔn)差

簡言之，夏普比率表達(dá)的意思就是：每承受一單位總風(fēng)險(xiǎn)，能（相對于無風(fēng)險(xiǎn)利率）產(chǎn)生多少的超額收益。還是以滬深300和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為例，從近10年的時(shí)間維度來看，雖然波動(dòng)較大，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)憑借更高的累計(jì)收益，收獲相對更高的夏普比例。

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2013年以來至2022年11月2日

綜上，投資指數(shù)，解碼指數(shù)基金，查收益、明風(fēng)險(xiǎn)、算“性價(jià)比”，歷史數(shù)據(jù)雖不能預(yù)示未來，但可以方便我們充分認(rèn)知指數(shù)的特征，了解指數(shù)基金是否符合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

在這個(gè)過程中，保持客觀冷靜，精心篩選、分散配置，配合靈活適用的投資策略（如定投等），也都是提高勝率、提高預(yù)期收益和投資性價(jià)比的關(guān)鍵所在。

數(shù)據(jù)及圖表來源：易方達(dá)投資者教育基地

聲明：本資料僅用于投資者教育，不構(gòu)成任何投資建議。我們力求本資料信息準(zhǔn)確可靠，但對這些信息的準(zhǔn)確性、完整性或及時(shí)性不作保證，亦不對因使用該等信息而引發(fā)的損失承擔(dān)任何責(zé)任，投資者不應(yīng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)該等信息做出決策?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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