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中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)4月14日訊(記者 張明江) 2023年公募基金一季報(bào)本周陸續(xù)發(fā)布，部分基金經(jīng)理最新觀點(diǎn)披露。4月份以來(lái)尤其是本周醫(yī)藥板塊和科創(chuàng)板塊氣勢(shì)如虹，基金經(jīng)理在一季報(bào)中同步關(guān)注。

有分析指出，創(chuàng)新藥作為典型的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其估值水平對(duì)于宏觀環(huán)境變化非常敏感。近期，流動(dòng)性整體偏保守配合前期AI強(qiáng)勢(shì)，導(dǎo)致創(chuàng)新藥回調(diào)明顯，賠率極高。伴隨加息25bp可能性被市場(chǎng)充分消化配合美國(guó)銀行風(fēng)波得到控制，生物醫(yī)藥板塊受到AACR+ASCO大會(huì)催化，大幅上揚(yáng)。

中庚基金邱棟榮在季報(bào)中表示：(1)以國(guó)內(nèi)需求為主的行業(yè)確定性高，挖掘空間巨大。如醫(yī)藥制造行業(yè)，我國(guó)已進(jìn)入深度老齡化社會(huì)，存在大量醫(yī)療需求，短期則醫(yī)院常規(guī)診療復(fù)蘇趨勢(shì)加速。集采降價(jià)等控費(fèi)政策影響已顯著減弱，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)繼續(xù)升級(jí)，部分企業(yè)、產(chǎn)品具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。(2)國(guó)內(nèi)需求有差異性增長(zhǎng)，或疊加供給制約程度高的細(xì)分行業(yè)。如動(dòng)物蛋白板塊，需求復(fù)蘇是確定性的；但更為關(guān)鍵的是供給端的問(wèn)題，產(chǎn)品低價(jià)造成行業(yè)持續(xù)虧損，產(chǎn)能持續(xù)出清。而國(guó)內(nèi)疫病正在抬頭，更進(jìn)一步加大了供給端的去化。

此外，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇帶來(lái)的科技成長(zhǎng)機(jī)會(huì)也在顯現(xiàn)。

長(zhǎng)江證券在研報(bào)表示，2022年預(yù)計(jì)全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售將達(dá)到1085億美元，其中中國(guó)大陸仍是全球最大的半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)。但2022年中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)比例僅為12%，隨著國(guó)內(nèi)晶圓廠對(duì)成熟制程及特色工藝晶圓廠的擴(kuò)產(chǎn)意愿仍然較強(qiáng)，不確定的外部環(huán)境凸顯供應(yīng)鏈穩(wěn)定重要性。多方面因素共同推動(dòng)下，下游廠商或?qū)⒓涌靽?guó)產(chǎn)設(shè)備認(rèn)證，半導(dǎo)體設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望進(jìn)一步提速。

國(guó)投瑞銀基金旗下明星基金經(jīng)理施成在一季報(bào)中表示：2023年一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入逐步復(fù)蘇的狀態(tài)，在弱復(fù)蘇的背景下，通常成長(zhǎng)的表現(xiàn)會(huì)比較好。我們傾向于認(rèn)為2023年全年的行情會(huì)更偏成長(zhǎng)一些，后續(xù)成長(zhǎng)的演繹有可能實(shí)現(xiàn)虛實(shí)的切換，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)股會(huì)迎來(lái)機(jī)會(huì)。海外方面，俄烏沖突在年內(nèi)有停止的可能。如果俄烏停戰(zhàn)，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)是個(gè)好的信號(hào)，全球經(jīng)濟(jì)如果都進(jìn)入弱復(fù)蘇的狀態(tài)，成長(zhǎng)股整體也更受益。我們投資的大部分依然是1到10的行業(yè)，成長(zhǎng)行業(yè)走過(guò)了爆發(fā)性增長(zhǎng)的時(shí)期，后續(xù)進(jìn)入持續(xù)快速增長(zhǎng)的階段。我們認(rèn)為具備投資價(jià)值的有如下兩個(gè)環(huán)節(jié)。其一，我們的判斷今年不少制造業(yè)將走過(guò)其產(chǎn)能過(guò)剩的節(jié)點(diǎn)，未來(lái)盈利能力不再下滑，具備投資價(jià)值。其二，具備資源屬性的上游資源品，由于其長(zhǎng)期供應(yīng)的速度限制，盈利中樞會(huì)持續(xù)上行。具體行業(yè)來(lái)看，設(shè)備制造業(yè)由于總量受到一定制約，市場(chǎng)更關(guān)注各種新技術(shù)。但不少新技術(shù)的兌現(xiàn)是存疑的，去年對(duì)于新技術(shù)的實(shí)現(xiàn)處于比較充分的位置，因此我們將尋找其中可以產(chǎn)業(yè)化的環(huán)節(jié)進(jìn)行投資。新能源汽車和我們之前的預(yù)期有些差異。新能源汽車供給充分以后，燃油車發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)的強(qiáng)烈度超過(guò)我們的預(yù)期。在這一背景下，消費(fèi)者買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心態(tài)，導(dǎo)致整體汽車銷量低預(yù)期。從而讓上游資源價(jià)格回落，也宣告了新能源汽車第二輪放量周期的結(jié)束。新能源汽車第一周期是2015年開(kāi)始，中國(guó)政府開(kāi)始補(bǔ)貼導(dǎo)致了第一輪增速的爆發(fā)。新能源汽車第二周期是從2019年開(kāi)始，以歐洲市場(chǎng)啟動(dòng)和中國(guó)市場(chǎng)恢復(fù)為代表，進(jìn)入第二輪增速爆發(fā)。目前新能源汽車處于第二周期的衰退期末尾，即將迎來(lái)第三周期。第三周期我們預(yù)計(jì)從2023年下半年開(kāi)始，以美國(guó)市場(chǎng)和全球其他市場(chǎng)銷售啟動(dòng)，以及儲(chǔ)能爆發(fā)作為新增長(zhǎng)點(diǎn)，疊加中國(guó)和歐洲市場(chǎng)恢復(fù)為基石。第三周期啟動(dòng)的前提是產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)盈利來(lái)到低位，估值來(lái)到低位，銷量處于低位，市場(chǎng)預(yù)期到達(dá)低位，目前以上條件我們判斷已基本具備。上升期的幅度我們還不好完全判斷，但是基本是即將迎來(lái)新一輪上升周期了，所以這個(gè)時(shí)間我們認(rèn)為是投資較好的時(shí)點(diǎn)。新能源發(fā)電行業(yè)方面，硅料價(jià)格處于下行通道在去年四季度開(kāi)始降價(jià)。我們看好光伏行業(yè)在2023年有較快增長(zhǎng)，但由于市場(chǎng)對(duì)于放量的預(yù)期較為一致，同時(shí)對(duì)于單位盈利能力的期望較高，整體產(chǎn)業(yè)鏈投資性價(jià)比并沒(méi)有特別高。我們選擇其中新技術(shù)、低滲透率的公司進(jìn)行投資。TMT行業(yè)中看好智能汽車。汽車行業(yè)的產(chǎn)能充分釋放，使得2023年競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)很激烈。而作為規(guī)模經(jīng)濟(jì)的行業(yè)，頭部企業(yè)可能會(huì)迅速拉大和尾部企業(yè)的差距，2023年很可能是兩極分化劇烈的年份。車企從分化中走出的勝者，未來(lái)有可能繼續(xù)走向全球，我們會(huì)仔細(xì)觀察其投資機(jī)會(huì)。以新能源、半導(dǎo)體為代表的成長(zhǎng)行業(yè)，在經(jīng)歷了2022年的去估值以后，整體市場(chǎng)情緒和預(yù)期處于低點(diǎn)，我們看好2023年能夠兌現(xiàn)成長(zhǎng)行業(yè)的行情。

邱棟榮在一季報(bào)表示：2023年一季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從快速修復(fù)至邊際走弱，A股快速上行后震蕩走弱，10年國(guó)債亦先上后下。AI產(chǎn)業(yè)浪潮催化下，TMT板塊表現(xiàn)一枝獨(dú)秀。中證800股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降至0.58倍標(biāo)準(zhǔn)差水平，但股息率與10年國(guó)債到期收益率比值仍則處于高位?；诠蓹?quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的資產(chǎn)配置策略，權(quán)益資產(chǎn)估值仍處于低位，對(duì)應(yīng)了很高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償水平，因此我們積極配置權(quán)益資產(chǎn)，保持了較高的權(quán)益資產(chǎn)配置比例。當(dāng)前至未來(lái)一段時(shí)期，基本面內(nèi)升外降的局面仍較為明確，國(guó)內(nèi)兩新兩強(qiáng)(新周期、新班子、強(qiáng)制造、強(qiáng)突破)的特征明顯，低位低心態(tài)待提振，依然有樂(lè)觀的因素，正向循環(huán)是逐步放大的。值得關(guān)注的是海外高息尾部的風(fēng)險(xiǎn)，硅谷銀行等暴露的金融風(fēng)險(xiǎn)促使歐美央行火速出手，但未來(lái)仍可能有非線性風(fēng)險(xiǎn)的展現(xiàn)，市場(chǎng)較難預(yù)期而更易高波動(dòng)。從估值上看，A股的上漲帶動(dòng)了整體估值水平小幅提升，各類估值指標(biāo)仍處于較低位置，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平有吸引力，息債比處于歷史95%分位以上，且隨著企業(yè)盈利見(jiàn)底回升，權(quán)益資產(chǎn)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步從結(jié)構(gòu)上看，僅有大盤(pán)成長(zhǎng)一類的股票的估值顯著偏貴，其他類型的風(fēng)格基本處于低估區(qū)域，從大盤(pán)股到小盤(pán)股，從價(jià)值股到成長(zhǎng)股，均能進(jìn)行很好的布局。進(jìn)一步考量國(guó)內(nèi)基本面回升和流動(dòng)性從最寬松轉(zhuǎn)中性，我們從過(guò)去兩年配置明顯偏好小盤(pán)股，逐步調(diào)整至更為均衡配置，更關(guān)注基本面改善和盈利回升。本基金后市投資思路上，我們將結(jié)合權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平，為持有人做好資產(chǎn)配置、風(fēng)格配置和風(fēng)險(xiǎn)管理。我們堅(jiān)持低估值價(jià)值投資理念，通過(guò)精選基本面風(fēng)險(xiǎn)低、盈利增長(zhǎng)積極、估值便宜的個(gè)股，構(gòu)建高性價(jià)比的投資組合，力爭(zhēng)獲得可持續(xù)的超額收益。具體而言，本基金重點(diǎn)關(guān)注的投資方向包括：1、估值處于歷史低位的價(jià)值股，重點(diǎn)關(guān)注供給端收縮或剛性行業(yè)，及其在需求復(fù)蘇情況下的潛在彈性，主要行業(yè)包括基本金屬為代表的資源類公司和能源類及能源運(yùn)輸公司，大盤(pán)價(jià)值股中的地產(chǎn)、金融等。(1)基本金屬為代表的資源類公司，1)供給端剛性導(dǎo)致價(jià)格底部堅(jiān)實(shí)，價(jià)格敏感?；窘饘倏傮w呈現(xiàn)出的低產(chǎn)能彈性、低庫(kù)存、相對(duì)低價(jià)格的三低特征，有利存量資產(chǎn)價(jià)值，一旦需求好轉(zhuǎn)則價(jià)格具有彈性。2)內(nèi)生需求修復(fù)，海外再工業(yè)化，需求仍有彈性。3)估值定價(jià)處于歷史低位，對(duì)應(yīng)預(yù)期回報(bào)率高。(2)能源類及能源運(yùn)輸公司。除了與基本金屬為代表的資源類公司的配置邏輯相似的部分外，能源類公司估值水平較低，分紅率保持高位，總體呈現(xiàn)出高質(zhì)量、低風(fēng)險(xiǎn)、低估值、高分紅和高預(yù)期回報(bào)的特征，具有很高的配置價(jià)值。(3)大盤(pán)價(jià)值股中的地產(chǎn)、金融等。其中地產(chǎn)，1)供給端收縮確定，優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)亦保持審慎，毛利率水平回升。2)需求端企穩(wěn)回升，結(jié)構(gòu)上將更為利好頭部的優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)，確定性且有秩序感。3)優(yōu)質(zhì)房企的估值與基本面錯(cuò)位，有很好的回報(bào)潛力。2、低估值但具有成長(zhǎng)性的成長(zhǎng)股，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)為主、供給有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的高性價(jià)比公司，主要行業(yè)包括醫(yī)藥制造、有色金屬加工、化工、農(nóng)林牧漁、電氣設(shè)備與新能源、汽車零部件、機(jī)械、計(jì)算機(jī)、電子等。(1)以國(guó)內(nèi)需求為主的行業(yè)確定性高，挖掘空間巨大。如醫(yī)藥制造行業(yè)，我國(guó)已進(jìn)入深度老齡化社會(huì)，存在大量醫(yī)療需求，短期則醫(yī)院常規(guī)診療復(fù)蘇趨勢(shì)加速。集采降價(jià)等控費(fèi)政策影響已顯著減弱，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)繼續(xù)升級(jí)，部分企業(yè)、產(chǎn)品具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。(2)國(guó)內(nèi)需求有差異性增長(zhǎng)，或疊加供給制約程度高的細(xì)分行業(yè)。如動(dòng)物蛋白板塊，需求復(fù)蘇是確定性的；但更為關(guān)鍵的是供給端的問(wèn)題，產(chǎn)品低價(jià)造成行業(yè)持續(xù)虧損，產(chǎn)能持續(xù)出清。而國(guó)內(nèi)疫病正在抬頭，更進(jìn)一步加大了供給端的去化。(3)廣義制造業(yè)中具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分龍頭公司，挖掘高性價(jià)比公司仍大有可為。如我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化和儀器儀表等為代表的制造環(huán)節(jié)滲透率提高、價(jià)值量提升。(4)計(jì)算機(jī)、電子等偏成長(zhǎng)行業(yè)的部分成長(zhǎng)股。除符合國(guó)家安全自主可控和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)外，今年市場(chǎng)高度關(guān)注的以ChatGPT為代表的大模型技術(shù)，有望開(kāi)啟新一輪的科技創(chuàng)新周期，深入和廣泛應(yīng)用，將對(duì)IT產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生更大、更持久的需求拉動(dòng)。