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-主講人介紹-

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尹盟

上銀基金權(quán)益投研部研究員

中南大學(xué)新能源材料與器件專業(yè)學(xué)士，中南大學(xué)新能源碩士，擅長產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)研究，把握產(chǎn)業(yè)前沿動(dòng)態(tài)，目前主要研究方向?yàn)樾履茉雌?，?022年2月加入上銀基金。

上銀基金熱點(diǎn)聚焦：外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù)解讀

外貿(mào)進(jìn)出口逐月向好，貿(mào)易結(jié)構(gòu)提升出口韌性，進(jìn)口增速有所回升。

一季度，我國進(jìn)出口總值為14389.5億美元，同比下降2.9%，較1-2月增速回升5.4%。國外需求邊際走弱，但由于國內(nèi)外供需存在時(shí)間錯(cuò)位，本月進(jìn)出口表現(xiàn)仍較強(qiáng)。1-3月出口總值8218.3億美元，同比增長0.5%，較去年第四季度增速上升7.2%，較今年1-2月上升 7.3%。全球通脹高企，主要經(jīng)濟(jì)體增長乏力帶來外需減弱，對(duì)我國外貿(mào)形成沖擊，地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)也加大了全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，去年四季度，我國受疫情影響出口偏弱，海外需求較強(qiáng)，形成供需缺口，今年年初受節(jié)日影響，復(fù)工數(shù)據(jù)在3月體現(xiàn)得更加明顯，前段壓制的訂單出現(xiàn)回流和釋放，在國內(nèi)生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)的背景下，出口出現(xiàn)向好勢(shì)頭，考慮到外需走弱的基本面仍未改變，以及去年4月基數(shù)較低的綜合影響，上銀基金預(yù)計(jì)短期內(nèi)出口仍將保持一定韌性；整體來看，本月進(jìn)出口數(shù)據(jù)體現(xiàn)出國內(nèi)生產(chǎn)逐步恢復(fù)，海外前期需求有所釋放，后續(xù)仍需關(guān)注海外需求走弱對(duì)于國內(nèi)進(jìn)出口的影響 。

上銀基金每周關(guān)注

1. 美國整體通脹放緩，核心通脹頑固

4月12日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2023年3月CPI同比增長5.0%(預(yù)期5.2%，前值6.0%)；季調(diào)后環(huán)比增長0.1%(預(yù)期0.3%，前值0.4%)。核心CPI同比增長5.6%(預(yù)期5.6%，前值5.5%)，環(huán)比增長0.4%(預(yù)期0.4%， 前值0.5%)。整體通脹壓力放緩，核心通脹仍具有黏性。3月整體通脹同比從6.0%回落1個(gè)百分點(diǎn)至5%；核心通脹從5.5%回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至5.6%，已高于整體通脹，二者背離的主要原因是能源通脹由正轉(zhuǎn)負(fù)。

3月點(diǎn)陣圖顯示，2023年利率終點(diǎn)中位數(shù)為5.125%，18位與會(huì)者中有17位與會(huì)者認(rèn)為2023年政策利率可能在5%-5.25%，兩者均預(yù)示今年5月或?yàn)樽詈笠淮渭酉?。美?lián)儲(chǔ)決策為的是在通脹目標(biāo)和宏觀審慎目標(biāo)之間尋求折中。一方面，通脹處于下行軌道但回落速度緩慢，3月核心CPI環(huán)比和同比增速仍偏高，處于低位的失業(yè)率(3月失業(yè)率3.5%)支撐薪資粘性；另一方面，近期公布的零售、消費(fèi)和地產(chǎn)信貸、制造業(yè)指數(shù)、商業(yè)調(diào)查等數(shù)據(jù)均持續(xù)放緩，而美國中小銀行儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移大概率導(dǎo)致銀行收緊貸款標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步對(duì)經(jīng)濟(jì)形成負(fù)面影響。因此，預(yù)計(jì)折中結(jié)果是5月之后停止加息，年內(nèi)維持高利率，同時(shí)適度提升其通脹容忍度。

2. 國內(nèi)信貸擴(kuò)張領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)

3月新增社融5.38萬億元，較去年同期多增7235億元，高于市場(chǎng)預(yù)期。3月社融存量同比增長10.0%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。3月社融規(guī)模高于市場(chǎng)預(yù)期，上銀基金認(rèn)為，后期關(guān)注點(diǎn)主要包括：

(1)企業(yè)融資需求持續(xù)旺盛，融資總量和結(jié)構(gòu)均表現(xiàn)較好，但M2-M1剪刀差表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)活化程度存在不足，同時(shí)非銀存款高增或指向企業(yè)認(rèn)購基金或理財(cái)產(chǎn)品數(shù)額大幅增加，反映出部分機(jī)構(gòu)和企業(yè)可能將貸款融資投資于大額存單等產(chǎn)品。結(jié)合4月8日以來部分銀行下調(diào)存款利率，后續(xù)資金空轉(zhuǎn)程度可能降低，信貸數(shù)據(jù)或難以保持較高水平。

(2)居民中長貸有所回暖，達(dá)到2022年2月以來最高水平，從高頻數(shù)據(jù)來看，4月商品房銷售數(shù)據(jù)回落，顯示出居民中長貸修復(fù)仍存在不確定性，需持續(xù)關(guān)注商品房銷售情況。

3. 3月新能源汽車銷量數(shù)據(jù)解讀

2023年3月，我國乘用車市場(chǎng)零售達(dá)到158.7萬輛，同比+0.3%，環(huán)比+14.3%；1-3月累計(jì)零售426.1萬輛，同比-13.4%。新能源車方面，隨著碳酸鋰價(jià)格下跌，廠商有望推出性價(jià)比更高的車型，催化車市關(guān)注度升溫。燃油車方面，國六車型環(huán)保停售期或?qū)⒀雍?，消費(fèi)者觀望情緒有望緩解。此外，4月車展將成為推動(dòng)國內(nèi)汽車消費(fèi)的助燃劑，進(jìn)一步刺激需求放量。

4. 政策助力，光熱發(fā)電規(guī)?；l(fā)展加快

近日，國家能源局發(fā)布《國家能源局綜合司關(guān)于推動(dòng)光熱發(fā)電規(guī)?；l(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》，提出力爭(zhēng)“十四五”期間，全國光熱發(fā)電每年新增開工規(guī)模達(dá)到300萬千瓦左右。

光熱發(fā)電兼具調(diào)峰電源和儲(chǔ)能的雙重功能，規(guī)?；l(fā)展具有重要意義。光熱發(fā)電利用大量反射鏡將太陽直射光聚集起來，加熱工質(zhì)并進(jìn)行存儲(chǔ)，再利用高溫工質(zhì)產(chǎn)生的高溫高壓蒸汽，驅(qū)動(dòng)汽輪發(fā)電機(jī)組發(fā)電。由于大規(guī)模儲(chǔ)熱系統(tǒng)存在，光熱發(fā)電可以實(shí)現(xiàn)連續(xù)、穩(wěn)定、可調(diào)度的高品質(zhì)電力輸出，在電力系統(tǒng)中承擔(dān)基礎(chǔ)負(fù)荷、調(diào)峰負(fù)荷的作用，從而實(shí)現(xiàn)高比例可再生能源目標(biāo)，為電力系統(tǒng)提供更好的長周期調(diào)峰能力和轉(zhuǎn)動(dòng)慣量。

根據(jù)《中國太陽能熱發(fā)電行業(yè)藍(lán)皮書2022》統(tǒng)計(jì)顯示，截至2022年底，我國太陽能熱發(fā)電行業(yè)累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到588兆瓦，在全球太陽能熱發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量中占比8.3%。300萬千瓦左右的預(yù)期目標(biāo)意味著光熱發(fā)電每年新增規(guī)模將提升60倍，光熱發(fā)電產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展有望加速。